正當投資者認為自己對未來“了如指掌”之時，往往便發(fā)生一些事情讓投資者自覺愚昧。在美國聯(lián)儲局最近一次會議前，市場普遍認同該會議上將會作出至少較溫和的縮減資產(chǎn)購買的決定。畢竟主席伯南克自5月22日在國會聽證會發(fā)表有關(guān)言論以來，其本人及其他具有投票權(quán)的成員似乎都在傳達著相關(guān)訊息，但是要下定論尚言之過早。

美國聯(lián)邦公開市場委員會出乎意料之外維持現(xiàn)有計劃不變，而且未澄清有可能采取進一步行動的時間表。此外，聯(lián)儲局再度調(diào)低對短期經(jīng)濟增長的預(yù)測，顯示過去兩年其所作出的預(yù)測并不太可靠。因此，道瓊斯指數(shù)及標準普爾500指數(shù)股票最初升至歷史新高，隨后股市又再度回落，而同時美國國債收益率下跌。但是，美國股市走勢將何去何從？

看好美國股市，但仍須審慎

短期內(nèi)美國股市的波動性可能會加劇。隨著市場對聯(lián)儲局在往后幾次會議上有什么行動的不確定性增加，從聯(lián)儲局的角度而言，部份人士憂慮美國經(jīng)濟仍不夠穩(wěn)健以承受因適度放寬非尋常貨幣措施而產(chǎn)生的打擊；而且華府的國會議員未能達成協(xié)議立法，為10月1日午夜開始的新財政年度撥款以支持政府運作，因此美國開始了自1996年以來第一次的政府停擺，而這亦顯示短期內(nèi)股市會出現(xiàn)很大的起伏。我們?nèi)匀粚γ绹墒斜３謽酚^，并相信當這些政策上的危機得以紓解后，股市能夠持續(xù)上升，但對于短期內(nèi)嘗試把握投資機會的人士而言，更佳的機會或許將會出現(xiàn)。

我們繼續(xù)看好股市長期表現(xiàn)的原因是基于流動資金持續(xù)涌入股市，以及美國領(lǐng)先經(jīng)濟指標持續(xù)向上。最近一個月的領(lǐng)先經(jīng)濟指標指數(shù)意外地上升至0.7%，較前一個月錄得的0.5%有所上升。

領(lǐng)先經(jīng)濟指標預(yù)示經(jīng)濟增長

由于美國樓宇按揭貸款利率因預(yù)期聯(lián)儲局將轉(zhuǎn)趨較為鷹派的作風而有所上升，因此聯(lián)儲局的憂慮之一可能是市場已出現(xiàn)表面上的「緊縮」。這亦令美國樓市有所緩和，其中美國抵押貸款銀行協(xié)會最新錄得的抵押貸款申請個案跌至2008年以來最低水平。此外，新房屋動工量僅增長0.9%，而房屋建造批核卻實際上減少3.8%。由于聯(lián)儲局有意讓經(jīng)濟動力繼續(xù)朝著正確的方向走，因此我們認為樓市復(fù)蘇停頓只屬短期現(xiàn)象。令人鼓舞的是。反映出建筑商信心指數(shù)的全美住宅建筑商協(xié)會指數(shù)維持于58，高于5月初所錄得的44。

我們亦認為商業(yè)資本的開支將有助支持股市進一步上升。企業(yè)的現(xiàn)金水平一直維持紀錄高位，這導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)率低，并影響聯(lián)儲局透過增加資金流動性以刺激經(jīng)濟的成效。信心調(diào)查以及新訂單數(shù)據(jù)均顯示，企業(yè)正開始將部份庫存現(xiàn)金投放于長期投資。更新周期延長，加上為求與全球競爭，效率及生產(chǎn)力均為重要因素，而這兩者皆需要投資。

聯(lián)儲局的發(fā)表讓市場仍有所期盼

盡管我們難以爭辯美國經(jīng)濟自第一輪量化寬松實施以來未有取得實質(zhì)進展，不過聯(lián)儲局顯然仍對經(jīng)濟感到憂慮。在努力提升透明度的同時，我們意識到聯(lián)儲局對未來行動的判斷或許并不比其他人優(yōu)勝。

我們認為聯(lián)儲局應(yīng)該已開始啟動貨幣政策正?；倪M程。危機已經(jīng)遠離，而繼續(xù)干預(yù)市場并不會帶來積極作用，況且基于市場不確定性仍在提升，干預(yù)行為甚至可能適得其反。短期而言，繼續(xù)購買債券可能對風險資產(chǎn)有利，但我們同時認為長期風險正在增加。由于聯(lián)儲局還未開始行動，因此如今它或許需要采取比之前更為快速而嚴厲的行動，但透過持續(xù)增加流動性以推高風險資產(chǎn)價格本身亦存在一定的風險。目前我們并非預(yù)期會出現(xiàn)危機，但聯(lián)儲局引發(fā)下一輪危機的可能性正在增加。

結(jié)論

投資世界隨時會有出乎意料的事出現(xiàn)，因此擁有長遠目光及配置均衡、多元化的投資組合是必需的。我們認為有跡象顯示美國經(jīng)濟正在好轉(zhuǎn)，但短期仍存在各種財政政策上的風險。投資者如需增持股票應(yīng)利用市場回落的機會。

重要披露

投資涉及風險。證券價值會有波動，甚至大幅波動。證券價值會升會跌，也有機會變得毫無價值。

領(lǐng)先經(jīng)濟指標指數(shù)是一個復(fù)合平均領(lǐng)先指標的指數(shù)，有關(guān)指數(shù)是為了顯示商業(yè)周期的高峰及低谷。

指數(shù)是不能被管理，不涉及費用或支出，亦不能進行直接投資。

新房屋動工及房屋建造批核報告是由美國人口普查局的資料編制的報告，公布于任何特定月份住宅新動工項目的數(shù)量，而房屋建造批核是于每一個月第18個工作天的批核許可證最終數(shù)目。

過去的成績無法保證未來的表現(xiàn)。

本文僅供一般參考之用，不應(yīng)被視為個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資策略并不一定適合所有投資者。每位投資者于作出投資決定前須檢視其個人的詳細情況。

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