正當(dāng)投資者認(rèn)為自己對未來“了如指掌”之時(shí)，往往便發(fā)生一些事情讓投資者自覺愚昧。在美國聯(lián)儲(chǔ)局最近一次會(huì)議前，市場普遍認(rèn)同該會(huì)議上將會(huì)作出至少較溫和的縮減資產(chǎn)購買的決定。畢竟主席伯南克自5月22日在國會(huì)聽證會(huì)發(fā)表有關(guān)言論以來，其本人及其他具有投票權(quán)的成員似乎都在傳達(dá)著相關(guān)訊息，但是要下定論尚言之過早。

美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)出乎意料之外維持現(xiàn)有計(jì)劃不變，而且未澄清有可能采取進(jìn)一步行動(dòng)的時(shí)間表。此外，聯(lián)儲(chǔ)局再度調(diào)低對短期經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測，顯示過去兩年其所作出的預(yù)測并不太可靠。因此，道瓊斯指數(shù)及標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)股票最初升至歷史新高，隨后股市又再度回落，而同時(shí)美國國債收益率下跌。但是，美國股市走勢將何去何從？

看好美國股市，但仍須審慎

短期內(nèi)美國股市的波動(dòng)性可能會(huì)加劇。隨著市場對聯(lián)儲(chǔ)局在往后幾次會(huì)議上有什么行動(dòng)的不確定性增加，從聯(lián)儲(chǔ)局的角度而言，部份人士憂慮美國經(jīng)濟(jì)仍不夠穩(wěn)健以承受因適度放寬非尋常貨幣措施而產(chǎn)生的打擊；而且華府的國會(huì)議員未能達(dá)成協(xié)議立法，為10月1日午夜開始的新財(cái)政年度撥款以支持政府運(yùn)作，因此美國開始了自1996年以來第一次的政府停擺，而這亦顯示短期內(nèi)股市會(huì)出現(xiàn)很大的起伏。我們?nèi)匀粚γ绹墒斜３謽酚^，并相信當(dāng)這些政策上的危機(jī)得以紓解后，股市能夠持續(xù)上升，但對于短期內(nèi)嘗試把握投資機(jī)會(huì)的人士而言，更佳的機(jī)會(huì)或許將會(huì)出現(xiàn)。

我們繼續(xù)看好股市長期表現(xiàn)的原因是基于流動(dòng)資金持續(xù)涌入股市，以及美國領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)向上。最近一個(gè)月的領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)指數(shù)意外地上升至0.7%，較前一個(gè)月錄得的0.5%有所上升。

領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)示經(jīng)濟(jì)增長

由于美國樓宇按揭貸款利率因預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)局將轉(zhuǎn)趨較為鷹派的作風(fēng)而有所上升，因此聯(lián)儲(chǔ)局的憂慮之一可能是市場已出現(xiàn)表面上的「緊縮」。這亦令美國樓市有所緩和，其中美國抵押貸款銀行協(xié)會(huì)最新錄得的抵押貸款申請個(gè)案跌至2008年以來最低水平。此外，新房屋動(dòng)工量僅增長0.9%，而房屋建造批核卻實(shí)際上減少3.8%。由于聯(lián)儲(chǔ)局有意讓經(jīng)濟(jì)動(dòng)力繼續(xù)朝著正確的方向走，因此我們認(rèn)為樓市復(fù)蘇停頓只屬短期現(xiàn)象。令人鼓舞的是。反映出建筑商信心指數(shù)的全美住宅建筑商協(xié)會(huì)指數(shù)維持于58，高于5月初所錄得的44。

我們亦認(rèn)為商業(yè)資本的開支將有助支持股市進(jìn)一步上升。企業(yè)的現(xiàn)金水平一直維持紀(jì)錄高位，這導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)率低，并影響聯(lián)儲(chǔ)局透過增加資金流動(dòng)性以刺激經(jīng)濟(jì)的成效。信心調(diào)查以及新訂單數(shù)據(jù)均顯示，企業(yè)正開始將部份庫存現(xiàn)金投放于長期投資。更新周期延長，加上為求與全球競爭，效率及生產(chǎn)力均為重要因素，而這兩者皆需要投資。

聯(lián)儲(chǔ)局的發(fā)表讓市場仍有所期盼

盡管我們難以爭辯美國經(jīng)濟(jì)自第一輪量化寬松實(shí)施以來未有取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，不過聯(lián)儲(chǔ)局顯然仍對經(jīng)濟(jì)感到憂慮。在努力提升透明度的同時(shí)，我們意識到聯(lián)儲(chǔ)局對未來行動(dòng)的判斷或許并不比其他人優(yōu)勝。

我們認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)局應(yīng)該已開始啟動(dòng)貨幣政策正?；倪M(jìn)程。危機(jī)已經(jīng)遠(yuǎn)離，而繼續(xù)干預(yù)市場并不會(huì)帶來積極作用，況且基于市場不確定性仍在提升，干預(yù)行為甚至可能適得其反。短期而言，繼續(xù)購買債券可能對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有利，但我們同時(shí)認(rèn)為長期風(fēng)險(xiǎn)正在增加。由于聯(lián)儲(chǔ)局還未開始行動(dòng)，因此如今它或許需要采取比之前更為快速而嚴(yán)厲的行動(dòng)，但透過持續(xù)增加流動(dòng)性以推高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格本身亦存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。目前我們并非預(yù)期會(huì)出現(xiàn)危機(jī)，但聯(lián)儲(chǔ)局引發(fā)下一輪危機(jī)的可能性正在增加。

結(jié)論

投資世界隨時(shí)會(huì)有出乎意料的事出現(xiàn)，因此擁有長遠(yuǎn)目光及配置均衡、多元化的投資組合是必需的。我們認(rèn)為有跡象顯示美國經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)，但短期仍存在各種財(cái)政政策上的風(fēng)險(xiǎn)。投資者如需增持股票應(yīng)利用市場回落的機(jī)會(huì)。

重要披露

投資涉及風(fēng)險(xiǎn)。證券價(jià)值會(huì)有波動(dòng)，甚至大幅波動(dòng)。證券價(jià)值會(huì)升會(huì)跌，也有機(jī)會(huì)變得毫無價(jià)值。

領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)指數(shù)是一個(gè)復(fù)合平均領(lǐng)先指標(biāo)的指數(shù)，有關(guān)指數(shù)是為了顯示商業(yè)周期的高峰及低谷。

指數(shù)是不能被管理，不涉及費(fèi)用或支出，亦不能進(jìn)行直接投資。

新房屋動(dòng)工及房屋建造批核報(bào)告是由美國人口普查局的資料編制的報(bào)告，公布于任何特定月份住宅新動(dòng)工項(xiàng)目的數(shù)量，而房屋建造批核是于每一個(gè)月第18個(gè)工作天的批核許可證最終數(shù)目。

過去的成績無法保證未來的表現(xiàn)。

本文僅供一般參考之用，不應(yīng)被視為個(gè)別建議或個(gè)人投資意見。此文所提及的投資策略并不一定適合所有投資者。每位投資者于作出投資決定前須檢視其個(gè)人的詳細(xì)情況。

本文所表達(dá)的觀點(diǎn)均會(huì)在未經(jīng)通知的情況下，因應(yīng)市場、經(jīng)濟(jì)或地緣政治環(huán)境的變化而改變。本文所載來自第三方供應(yīng)商的數(shù)據(jù)乃取自被視為可靠的來源。然而，并不能保證其準(zhǔn)確性、完整性或可靠性。