從美國(guó)到日本再到新興經(jīng)濟(jì)體,強(qiáng)力寬松政策的副作用與日俱增。債市、股市,決策層、投資者,“退出”這件事,讓每個(gè)人都陷入糾結(jié)。
29日,在強(qiáng)勁的房地產(chǎn)和消費(fèi)者信心數(shù)據(jù)公布一天后,美股再次遭遇逾百點(diǎn)下跌。與此同時(shí),美國(guó)國(guó)債收益率則飆升至一年多來(lái)的高點(diǎn),凸顯市場(chǎng)對(duì)于量化寬松可能提早退出的憂慮升溫。
30日,受隔夜美股下跌和日元走強(qiáng)等因素拖累,日本東京股市再現(xiàn)暴跌,日經(jīng)225種股票平均價(jià)格指數(shù)比前一個(gè)交易日大跌5.15%,創(chuàng)年內(nèi)第二大單日跌幅。
更值得一提的是,一旦發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的超寬松政策有風(fēng)吹草動(dòng),都或多或少對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生溢出效應(yīng)。
“美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松是必然選擇,但如果不能管理好預(yù)期,市場(chǎng)可能出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩。”包括經(jīng)合組織在內(nèi)的機(jī)構(gòu)已經(jīng)敲響了警鐘。
美股VS美債
糾結(jié)指數(shù)
★★★★
受困退出情結(jié)
利好變利空
28日,美國(guó)發(fā)布了異常強(qiáng)勁的房?jī)r(jià)和消費(fèi)者信心數(shù)據(jù):3月份房?jī)r(jià)創(chuàng)下7年來(lái)最大漲幅;5月大企業(yè)聯(lián)合會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)則升至5年高位。然而,僅僅一天之后,這樣的利好不僅被市場(chǎng)盡數(shù)消化,更是在一定程度上開(kāi)始轉(zhuǎn)變?yōu)槔找蛩亍?/p>
由于投資人擔(dān)心在經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇的情況下美聯(lián)儲(chǔ)可能提早退出寬松政策,美股29日開(kāi)盤(pán)即大幅下挫,道指當(dāng)天最多時(shí)下跌了180多點(diǎn)。至收盤(pán)時(shí),道指跌幅仍超過(guò)了100點(diǎn),跌0.7%。標(biāo)普500指數(shù)也跌0.7%。
摩根大通私人銀行全球投資專(zhuān)員庫(kù)爾廷說(shuō),現(xiàn)在的情況就是,有時(shí)候投資人的目光可能聚焦于樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),但在其他一些時(shí)候,大家又開(kāi)始關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)所面臨的問(wèn)題,即如何以及何時(shí)縮減量化寬松。
29日當(dāng)天,今年握有美聯(lián)儲(chǔ)議息投票權(quán)的波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫在講話中提到,未來(lái)幾個(gè)月美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)或許足夠強(qiáng)勁,足以讓美聯(lián)儲(chǔ)小幅削減國(guó)債規(guī)模。這番言論加速了股市盤(pán)中的跌勢(shì)。不過(guò)在他發(fā)表“當(dāng)前還適宜采取極度寬松政策”的言論后,美股當(dāng)天尾盤(pán)稍微收窄了跌幅。
市場(chǎng)上重新出現(xiàn)的糾結(jié)情緒,從一個(gè)指標(biāo)便可看出端倪——波動(dòng)率指標(biāo)。
衡量美股恐慌情緒的CBOE波動(dòng)率指標(biāo)VIX周三大漲2.4%,至14.83附近。絕大多數(shù)情況下,該指標(biāo)與標(biāo)普500指數(shù)的走勢(shì)相反。盡管今年迄今VIX指標(biāo)下跌了18%,但需要注意的是,僅上周一周,該指數(shù)就大漲12%,表明投資人的不安情緒升溫。
退出擔(dān)憂升溫的另一個(gè)明證體現(xiàn)在美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。
過(guò)去一個(gè)月來(lái)美債收益率持續(xù)走高,29日當(dāng)天,美國(guó)10年期國(guó)債收益率一度達(dá)到2.17%的13個(gè)月高點(diǎn)。這直接導(dǎo)致了一些高派息個(gè)股遭到投資人拋售獲利。
隨著債券收益率不斷走高,股市的相對(duì)吸引力有所下降。據(jù)湯森路透統(tǒng)計(jì),標(biāo)普500指數(shù)股息收益率和基準(zhǔn)10年期美債收益率之差已來(lái)到約一年來(lái)最窄水平。周三尾盤(pán),標(biāo)普500指數(shù)股息收益率大約為2.39%。
美國(guó)Oakbrook投資公司首席投資官楊科夫斯基斯表示,當(dāng)國(guó)債收益率攀升時(shí),那么更抗跌個(gè)股中的一些會(huì)受到?jīng)_擊。29日,消費(fèi)類(lèi)股、公用事 業(yè)股和醫(yī)療保健類(lèi)股領(lǐng)跌美股大盤(pán),這些股票當(dāng)中很多是高派息概念,并在今年第一季度表現(xiàn)突出。但楊科夫斯基斯也指出,目前更大的問(wèn)題在于,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)性到底如何。
新興經(jīng)濟(jì)體
糾結(jié)指數(shù)
★★★
巴西央行逆水行舟
加息50基點(diǎn)
面對(duì)兇猛的通脹壓力,巴西央行無(wú)奈逆水行舟,作出了加息的決定。
該行在29日宣布,將基準(zhǔn)利率由7.50%大舉上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至8%。
巴西央行表示,其貨幣政策委員會(huì)成員一致同意上調(diào)該國(guó)基準(zhǔn)利率。在會(huì)議結(jié)束后發(fā)布的聲明中,巴西央行稱,加息決定將有助于通脹下降,并確保這一趨勢(shì)明年得以持續(xù)。
巴西統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)IBGE在29日早些發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,該國(guó)第一季度經(jīng)濟(jì)僅較去年第四季度增長(zhǎng)了0.6%,而同比漲幅為1.9%,兩者均弱于分析師的預(yù)期。
而本月初的數(shù)據(jù)顯示,巴西4月貿(mào)易逆差擴(kuò)大至將近10億美元,顯示該國(guó)的國(guó)際收支情況惡化。
在4月舉行的政策會(huì)議中,巴西央行決定打開(kāi)加息的大門(mén),將基準(zhǔn)利率由紀(jì)錄低點(diǎn)7.25%上調(diào)至7.50%,以期抑制居高不下的通脹率。這是該行兩年來(lái)的首次加息。當(dāng)時(shí)巴西國(guó)內(nèi)的通脹率已經(jīng)達(dá)到6.59%,高于官方目標(biāo)區(qū)間的上限6.5%。
而在巴西央行29日公布利率決定的同一天,巴西雷亞爾的匯率挫跌至將近六個(gè)月低點(diǎn),此前該國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)曼特加表示,其認(rèn)為政府沒(méi)有必要干預(yù)外匯市場(chǎng)。
當(dāng)日,巴西雷亞爾對(duì)美元匯率大跌1.9%至2.1126雷亞爾,為去年12月初以來(lái)最弱水準(zhǔn)。曼特加稱,政府并不擔(dān)心雷亞爾走弱,因本幣匯率并不是政府對(duì)抗通脹的工具。
和巴西央行不同,近期無(wú)論是歐洲央行及澳大利亞央行等發(fā)達(dá)國(guó)貨幣首腦,還是印度及韓國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體央行,紛紛選擇降息來(lái)應(yīng)對(duì)疲弱的經(jīng)濟(jì)前景。
日股VS日債
糾結(jié)指數(shù)
★★★★★
市場(chǎng)情緒極端不穩(wěn)
日本央行購(gòu)債變奏
日本央行行長(zhǎng)黑田東彥相信,危機(jī)帶來(lái)的挑戰(zhàn)將使人們具有新的視野,沒(méi)有任何金融系統(tǒng)能夠?qū)ξ磥?lái)可能發(fā)生的危機(jī)“免疫”。
在他說(shuō)出這番話的同時(shí),日本金融市場(chǎng)正以過(guò)山車(chē)般的走勢(shì)吸引著全球投資者的注意。30日,日經(jīng)225股指當(dāng)日的下跌點(diǎn)數(shù)為今年以來(lái)第二大,國(guó)債市場(chǎng)則受益于避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)的入市,收益率小幅下跌。
為了平抑市場(chǎng)的波動(dòng),日本政府及貨幣首腦的高官正在輪番發(fā)表講話提振各方信心。日本央行更是表態(tài),將調(diào)整量化寬松計(jì)劃中債券購(gòu)買(mǎi)的節(jié)奏,以穩(wěn)定不斷波動(dòng)的債券收益率。
日本央行稱,基于擴(kuò)大后的量化寬松計(jì)劃,該行將在今年6月分八到十次買(mǎi)進(jìn)長(zhǎng)期國(guó)債。目前日本央行正微調(diào)市場(chǎng)操作以降低波動(dòng)。根據(jù)聲明,日本央行將購(gòu)買(mǎi)總量超過(guò)7萬(wàn)億日元的國(guó)債,并根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)調(diào)整規(guī)模。日本央行的一位官員此前表示,央行計(jì)劃增加每月實(shí)施國(guó)債購(gòu)買(mǎi)操作的天數(shù),同時(shí)降低每次操作的規(guī)模。
30日,日元對(duì)美元匯率早盤(pán)徘徊在100日元上方,美元走弱,但此后反彈。北京時(shí)間19時(shí)25分,日元對(duì)美元匯率報(bào)101.51日元,美元上揚(yáng)0.38%。
受日元上漲等利空因素影響,日本股市日經(jīng)225指數(shù)30日暴跌737.43點(diǎn),報(bào)13589.03點(diǎn),跌幅達(dá)5.15%,該指數(shù)自上周觸及五年半高位以來(lái),已經(jīng)下跌12.6%。另外一大股指東證股指跌至1134.42點(diǎn),跌幅為3.77%。而當(dāng)天的日本國(guó)債市場(chǎng)基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率報(bào)收于0.890%,較昨日下降5.0個(gè)基點(diǎn)。
自日本央行推出以提高通脹預(yù)期為目標(biāo)的激進(jìn)政策以來(lái),日本債券市場(chǎng)便出現(xiàn)大幅波動(dòng)。上周10年期日本國(guó)債收益率一度站在1%以上。
與此同時(shí),日元匯率一路狂貶。從環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看,截至5月底,日元對(duì)美元或連續(xù)8個(gè)月出現(xiàn)日元貶值。這將成為1973年日本轉(zhuǎn)為實(shí)行浮動(dòng)匯率制以來(lái)的最長(zhǎng)時(shí)間紀(jì)錄。
法國(guó)興業(yè)銀行的外匯策略師主管基特·朱克斯在給上海證券報(bào)記者的一封郵件中表示,日本央行行長(zhǎng)黑田東彥對(duì)國(guó)債收益率的上升持容忍態(tài)度,而安倍政府的顧問(wèn)建議日本央行應(yīng)當(dāng)繼續(xù)寬松。因此,日元可能進(jìn)一步疲弱,而日經(jīng)225指數(shù)在未來(lái)可能會(huì)上揚(yáng),但在數(shù)周或數(shù)個(gè)月內(nèi)仍會(huì)看到一個(gè)陡峭的走勢(shì)圖。
日本政府
糾結(jié)指數(shù)
★★★★
財(cái)金高官喊話不停
堅(jiān)稱大跌只是調(diào)整
對(duì)于外界的質(zhì)疑,日本央行行長(zhǎng)黑田東彥30日辯護(hù)稱,央行量化寬松舉措有助于降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),將給利率帶來(lái)下行壓力。
“隨著央行買(mǎi)入更多債券,量化寬松舉措的影響將增強(qiáng)?!彼€表示,央行將盡可能地降低國(guó)債市場(chǎng)波動(dòng)性,以便對(duì)長(zhǎng)期收益率施加強(qiáng)有力的下行壓力。
經(jīng)合組織29日表示,上調(diào)對(duì)日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估,稱日本央行積極寬松貨幣政策將協(xié)助日本經(jīng)濟(jì)在今年實(shí)現(xiàn)1.6%的增幅。
該組織同時(shí)表示,在日本央行通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債來(lái)尋求大規(guī)模量化寬松之際,如果日本政府延遲修補(bǔ)公共財(cái)政的計(jì)劃,該國(guó)長(zhǎng)期收益率大漲的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)升高。
日本財(cái)務(wù)省30日公布的5月上旬貿(mào)易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)初值顯示,該國(guó)貿(mào)易逆差為8906億日元,同比增加8.9%,為連續(xù)第11個(gè)月在上旬呈現(xiàn)貿(mào)易逆差。盡管出口額有所增加,但以液化天然氣為主的進(jìn)口額更為巨大。
日本政府29日公布的數(shù)據(jù)顯示,4月份零售額同比下降0.1%,為連續(xù)第四個(gè)月走低。有日本媒體當(dāng)日?qǐng)?bào)道稱,日本政府將尋求在未來(lái)五年使長(zhǎng)期失業(yè)人數(shù)減少20%,以此作為其即將宣布的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)策略的一部分。
除了黑田東彥,其他多位高官也出面提振市場(chǎng)信心。日本內(nèi)閣特別經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)濱田宏一30日表示,日本股市近期波動(dòng)并不令人意外,因?yàn)楣蓛r(jià)隨機(jī)波動(dòng)是很自然的事情。濱田宏一還表示,他不擔(dān)心日本長(zhǎng)期收益率升高,因?yàn)閷?shí)質(zhì)利率仍處于低位。
日本經(jīng)濟(jì)財(cái)政大臣甘利明同日指出,日本央行正采取適當(dāng)行動(dòng),通過(guò)與市場(chǎng)人士溝通,以尋求日本國(guó)債市場(chǎng)的穩(wěn)定。
甘利明稱,政府繼續(xù)密切關(guān)注市場(chǎng)消化日本國(guó)債的能力。日本內(nèi)閣官房長(zhǎng)官菅義偉則表示,日本股市30日的大跌是暫時(shí)調(diào)整,而日本經(jīng)濟(jì)正穩(wěn)定回升。
國(guó)際機(jī)構(gòu)VS華爾街大鱷
糾結(jié)指數(shù)
★★★
“退出危機(jī)”
會(huì)否重演
一些國(guó)際機(jī)構(gòu)開(kāi)始為美聯(lián)儲(chǔ)“不成功”的退出可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)憂心忡忡。盡管伯南克和他的同僚們一再?gòu)?qiáng)調(diào),必要時(shí)當(dāng)局能很好地從當(dāng)前的量化寬松“全身而退”。但從歷史經(jīng)驗(yàn)看,因美聯(lián)儲(chǔ)失敗的退出策略而導(dǎo)致的慘痛教訓(xùn)并不少見(jiàn)。
主要代表發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)合組織29日在最新一期世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中指出,盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)幾個(gè)月的復(fù)蘇可能強(qiáng)于其他發(fā)達(dá)國(guó)家,但一旦該國(guó)開(kāi)始考慮退出量化寬松措施,可能給其債券市場(chǎng)帶來(lái)不穩(wěn)定因素,甚至威脅到全球經(jīng)濟(jì)。
“退出非傳統(tǒng)貨幣政策可能很難管理,也不會(huì)像預(yù)想的那樣一帆風(fēng)順,有可能會(huì)導(dǎo)致債券收益率的急劇飆升,并進(jìn)而給許多發(fā)達(dá)和新興經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)嚴(yán)重的負(fù)面沖擊?!苯?jīng)合組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家帕多安在報(bào)告中警告稱。
帕多安還指出,如果美債收益率因?yàn)橥顺鲆蛩囟溉豢焖偕仙?,或是利率的突然回升暴露出金融體系的脆弱性,其后果可能是“破壞性的”。一般來(lái)說(shuō),如果投資人對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)退出的時(shí)機(jī)或是退出步伐感到意外,市場(chǎng)可能出現(xiàn)短期強(qiáng)烈反應(yīng)。
看來(lái),這一次,美聯(lián)儲(chǔ)重蹈1994年“退出危機(jī)”的風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)存在。投資人可能在看到退出信號(hào)時(shí)大舉推高國(guó)債利率,進(jìn)而沖擊到股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)。另一方面,經(jīng)合組織認(rèn)為,退出所帶來(lái)的美元走強(qiáng),對(duì)美國(guó)的出口而言也不是什么好消息。
根據(jù)經(jīng)合組織的計(jì)算,如果長(zhǎng)期國(guó)債收益率今年上升2個(gè)百分點(diǎn),就像1994年美聯(lián)儲(chǔ)突然逆轉(zhuǎn)政策時(shí)那樣,那么由此帶來(lái)的信貸緊縮效應(yīng)可能拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至少1.5個(gè)百分點(diǎn)。
經(jīng)合組織認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)或許能夠很好地管理市場(chǎng)預(yù)期,避免市場(chǎng)劇烈波動(dòng)發(fā)生。“但也存在風(fēng)險(xiǎn),即1994年的一幕會(huì)重演。”該機(jī)構(gòu)警告說(shuō)。1994年初,在維持了數(shù)年超低利率之后,美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始快速加息,由此導(dǎo)致美國(guó)股市和債券市場(chǎng)暴跌。
高盛集團(tuán)CEO貝蘭克梵本月早些時(shí)候也警告說(shuō),目前美國(guó)利率環(huán)境和1994年非常相似,當(dāng)年美聯(lián)儲(chǔ)的退出和升息速度又急又快,令投資者措手不及。 “當(dāng)我回過(guò)頭去看94年時(shí)的情形,我忍不住非常擔(dān)心眼下。”現(xiàn)年58歲的貝蘭克梵回憶說(shuō)。
不說(shuō)已經(jīng)有些“久遠(yuǎn)”的1994年,就是在進(jìn)入本世紀(jì)后,美聯(lián)儲(chǔ)也經(jīng)歷過(guò)在退出方面“血淋淋的教訓(xùn)”。
“末日博士”魯比尼分析說(shuō),相比從2004年開(kāi)始的前一輪緊縮周期,美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的退出更為艱難。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)花了兩年時(shí)間才實(shí)現(xiàn)利率正?;?,而眼下,失業(yè)率和家庭政府負(fù)債均與上次不可同日而語(yǔ),所以退出會(huì)更加耗時(shí)。
根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的退出條件,魯比尼推測(cè)加息最早也要等到2015年年初。如此長(zhǎng)時(shí)間的超寬松,可能再次形成巨大的資產(chǎn)泡沫。記者 朱周良 王宙潔