假日剛過，筆者照例收到了每天一次的手機《新聞晚報》。據(jù)報道，“市民趁假期紛紛‘抄底’……元旦小長假，京城的黃金銷售額同比增長超過五成，賣場客流量更是猛增了近五倍……這幫人買黃金比買菜還快……”看到此新聞，筆者不禁啞然失笑：筆者不是懷疑該報道的真實性，而是感慨這些熱情如火的金民們很快將會加入到2012年黃金進一步下跌的買單人行列里！
筆者去年7、8月份在北大和港大演講時曾經(jīng)多次預言過: 隨著未來全球經(jīng)濟的逐步萎縮，尤其是歐債危機的爆發(fā)，以及央行印鈔機的失靈，和其他很多資產(chǎn)一樣，黃金價格將不斷下滑，而且在這個過程中甚至會出現(xiàn)階段性暴跌的行情。
在當前仍由美元占據(jù)主導地位的全球貨幣金融體系里，黃金只是一種以美元標價的資產(chǎn)而已，其價格的波動與美元有著密不可分的關系。2008年次貸危機爆發(fā)后，伯南克不知疲倦地印刷美元以延緩危機并且借此向全世界轉嫁損失，美元指數(shù)大幅度下滑到73左右，投資者則不斷購入黃金以對沖紙幣的貶值，黃金價格得以攀升到歷史高位。隨著伯南克放緩印刷鈔票的節(jié)奏并改為“扭曲操作”（Operation Twist），加之歐債危機的不斷顯現(xiàn)，投資者們大量增持美元，美元指數(shù)上升到80左右，相應地，黃金價格也一路從1900多美元下滑到目前的水平。未來金價的走勢將取決于全球經(jīng)濟的走勢以及央行的貨幣政策。對此，筆者認為，未來全球經(jīng)濟將繼續(xù)下滑，但是將會令人無奈的是，屆時即使央行重新祭起印刷鈔票的法寶，也將無法阻擋經(jīng)濟下滑的趨勢。根本原因在于造成2008年危機的因素在過去幾年里不但沒有被消除，而且由于各國濫發(fā)貨幣已經(jīng)出現(xiàn)了進一步惡化的趨勢。
從宏觀層面上看，2008年危機的根源在于全球的產(chǎn)能過剩和西方發(fā)達國家債務過剩，次貸危機爆發(fā)后各國政府出于救急的需要，回避了對全球業(yè)已嚴重失衡經(jīng)濟結構的調(diào)整，而是采取了濫發(fā)鈔票、強制全社會買單的飲鴆止渴的做法。其結果是：危機爆發(fā)3年后的今天，全球范圍內(nèi)產(chǎn)能過剩狀況不見好轉，而且在很多領域內(nèi)仍在進一步惡化！例如，鋼鐵行業(yè)、新興市場經(jīng)濟體的房地產(chǎn)行業(yè)、汽車制造業(yè)等。發(fā)達國家在危機爆發(fā)后已經(jīng)開始了去杠桿化進程，但是在新興市場經(jīng)濟體里，國家、企業(yè)和個人的負債已經(jīng)大幅度攀升，已經(jīng)事實上為下一輪具有新興市場特色債務危機的爆發(fā)奠定了堅實的基礎！“中國老太太已經(jīng)追上美國老太太”只不過是其中的一個寫照而已。公平地講，過去幾年里由于央行辛勤地印刷鈔票，全球的確避免了在2008年和2009年里連續(xù)爆發(fā)危機，但也應該清醒地看到：天量的鈔票只不過是把危機向后延續(xù)了幾年而已，而且令人不安的是，由于紙幣的濫發(fā)全球范圍內(nèi)的通貨膨脹已經(jīng)大幅度上升，居民的有效需要因為不斷攀升的物價水平而遭到嚴重的削弱。我們現(xiàn)在以及未來面臨的是一個全球產(chǎn)能更加過剩而消費能力卻持續(xù)萎縮的局面！
回想一下馬克思關于資本主義經(jīng)濟危機實質的論述，筆者認為2008年的危機從來沒有結束過！這也是筆者在過去幾年的演講中，將演講題目始終定名為“后海嘯……”而不是“海嘯后……”的原因。2008年危機爆發(fā)后各家央行印鈔票表面上成功地制止了危機的二次爆發(fā)，那是因為在次貸危機爆發(fā)前的10年里新興市場經(jīng)濟體國家經(jīng)過持續(xù)發(fā)展尚有大量的積累，但是經(jīng)過過去3年通脹的洗劫之后，新興市場經(jīng)濟體的儲蓄即使還有所剩余恐怕也所剩不多了吧。下一輪危機到來時，印鈔機們還能掏誰的兜呢？所以筆者認為：下一輪危機在全球范圍內(nèi)的爆發(fā)只是時間問題了，現(xiàn)今的貨幣流通速度不斷下滑只是下輪危機爆發(fā)的一個前奏而已，而且一旦全球經(jīng)濟問題總爆發(fā)，貨幣流通將進一步失速，加之屆時印鈔機的失靈，各種資產(chǎn)的價格將出現(xiàn)暴跌，黃金只不過是其中一個雨點而已！撇開最近已開始爆發(fā)危機的印度和阿根廷不論，筆者認為歐債危機將在今年爆發(fā)。屆時出于避險的需要，投資者將大量增持美元從而導致美元進一步走強，而全球金融市場流動性的突然消失將進一步導致包括黃金在內(nèi)的各種非美元資產(chǎn)價格的暴跌。
過去幾年里導致黃金價格飆升的一個重要的技術性原因是由于市場的瘋狂炒作。如上所述，由于全球經(jīng)濟的結構性失衡問題在次貸危機后進一步惡化，大量印刷出來的鈔票涌入金融市場從事純粹的投機性交易，從而導致包括黃金在內(nèi)的各種資產(chǎn)價格的瘋漲，早已遠遠偏離了200至300美元左右的黃金成本！眾所周知，被瘋狂炒作而上的黃金價格同樣是可以被炒下來的，而且金融市場里有一條潛規(guī)則：相對于資產(chǎn)價格往上炒的過程而言，其價格下跌的過程往往是很快的。引人關注的是：過去一段時間里很多國際炒家已經(jīng)或者正在開始出貨了。而國內(nèi)金民此時展現(xiàn)出來的巨大熱情不禁令人為他們捏把汗！
如果說去年7、8月份筆者只是預言黃金價格將出現(xiàn)暴跌的話，那么最近國內(nèi)金民的舉動讓筆者確信黃金價格今年一定會繼續(xù)下跌而且會很深！在過去十幾年國際金融市場的從業(yè)過程中，筆者對市場走勢進行判斷時有個習慣：除了進行全方位的分析之外，筆者總是會關注散戶的舉動：絕大多數(shù)的散戶缺少系統(tǒng)的專業(yè)金融知識、不太了解市場規(guī)律、散戶人數(shù)眾多但資金分散。最要命的是：散戶總是處于市場資訊鏈條的最末端，被市場炒過的剩飯散戶們卻甘之如飴！筆者的經(jīng)驗是：當散戶群體對某種資產(chǎn)，例如黃金，爆發(fā)出異乎尋常的熱情時，市場往往會進行與散戶預期方向相反的劇烈調(diào)整。對莊家而言，這時的散戶是最可愛的接盤人。
過去幾個月里金價從1900多美元跌到1600多美元，金民們認為金價變得很便宜了，于是就有了新聞報道的令人“動容”的一幕幕場景。對此，筆者只想說：當資產(chǎn)價格跌到你認為不可能的水平時才有可能是底部！黃金目前的價格水平只是剛剛開始的熊市的一個站點而已，離所謂的底部應該還差得很遠，金民們將會發(fā)現(xiàn)他們實際上是抄在半山腰之上，而根本不是什么底部。保重了，金民們！
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