截至2010年底，國(guó)電清新參與特許經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)的運(yùn)營(yíng)機(jī)組容量為4,800MW，占全國(guó)經(jīng)批準(zhǔn)總?cè)萘康?9.6%，位居全行業(yè)之首，未來(lái)3年運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)年均增長(zhǎng)率不低于40%。
由于公司高端領(lǐng)先技術(shù)，公司具備在脫硫特許經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)以及綜合成本優(yōu)勢(shì)，塑造了公司領(lǐng)跑地位。公司是首批參與煙氣脫硫特許經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)項(xiàng)目的7家專業(yè)脫硫公司之一。公司擁有自主專利的濕法"旋匯耦合脫硫裝置"核心技術(shù)以及國(guó)際領(lǐng)先的干法脫硫技術(shù)使用權(quán)。憑借其活性焦干法脫硫技術(shù)，公司在2008年中標(biāo)了神華勝利總額8億元的脫硫項(xiàng)目。
我國(guó)脫硫行業(yè)的新建工程需求日趨飽和，未來(lái)將形成改造及特許經(jīng)營(yíng)模式并存、干濕法技術(shù)日漸升級(jí)的格局。預(yù)計(jì)"十二五"期間，脫硫新建及改造市場(chǎng)有望分別達(dá)到5000萬(wàn)千瓦，特許經(jīng)營(yíng)機(jī)組年增長(zhǎng)約3,000萬(wàn)千瓦。預(yù)計(jì)未來(lái)三年我國(guó)火電煙氣脫硫市場(chǎng)容量將均超過(guò)350億元。
公司本次IPO擬發(fā)行不超過(guò)3,800萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為14,800萬(wàn)股。募投項(xiàng)目為托克托電廠6臺(tái)（1#-6#）600MW燃煤發(fā)電機(jī)組煙氣脫硫特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。預(yù)測(cè)在特許經(jīng)營(yíng)期間，此項(xiàng)目可為公司每年帶來(lái)約6,600萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。
我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年攤薄后的EPS分別為0.85、1.61、2.06元，2011-2013年歸屬凈利潤(rùn)的CAGR為67.4%。結(jié)合行業(yè)平均估值水平，并考慮到公司較為突出的成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為可以給予2011年50-60倍市盈率，對(duì)應(yīng)的合理估值區(qū)間為42.6-51.2元。
(本文來(lái)源：銀河證券 作者：鄒序元)
