10月以來，通脹問題突然成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)，市場對此產(chǎn)生了過度的擔(dān)憂。
從今年初以來，我們一直強(qiáng)調(diào)，未來5年，伴隨中國經(jīng)濟(jì)增長的最主要問題一直會是通貨膨脹，上一輪經(jīng)濟(jì)周期中我國實(shí)現(xiàn)的高增長低通脹的情況已不可能重演。但當(dāng)前市場對于通脹的畏懼還是超過了我們的預(yù)期。
實(shí)際上，目前的通脹是由長、短期兩部分因素剛好疊加造成的。我們前面說的通脹壓力是長期因素決定的，包括：人口紅利的逐漸消失、農(nóng)作物產(chǎn)量遭遇瓶頸、各種資源出現(xiàn)緊缺、收入增長加快等等。
但就目前而言，短期因素起了相當(dāng)大的作用，其中最為重要的有兩點(diǎn)：一是美國實(shí)施的定量寬松貨幣政策造成了大宗商品價(jià)格的飆升，并帶動國內(nèi)原材料價(jià)格的上漲；二是當(dāng)前各地為實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)而實(shí)施的限產(chǎn)措施，由于限產(chǎn)的主要是上游產(chǎn)品，這進(jìn)一步加劇了原材料的緊張狀況。這些都強(qiáng)有力地推動了非食品價(jià)格的反季節(jié)性環(huán)比上升，而這正是導(dǎo)致直接加息的原因。因?yàn)閺倪^去幾年政府對于物價(jià)調(diào)控的手段來看，食品價(jià)格的上漲傾向于用行政手段管理，而非食品價(jià)格的上漲則用貨幣政策來管理。
不過，明年初，上述兩個擾動因素將消失，物價(jià)尤其是非食品價(jià)格上升的動力就會減弱。此外，還有一些重要因素會減輕物價(jià)的壓力：
一方面，今年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲是物價(jià)推動的主要因素，受價(jià)格上漲的刺激，明年，農(nóng)產(chǎn)品的種植面積會有所增長，同時，國家將下大力氣來推動水利等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，推廣優(yōu)秀的種子產(chǎn)品，這些都會使明年農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)的壓力下降。
另一方面，從貨幣供應(yīng)量來看，我國貨幣供應(yīng)量增長的高峰是在2009年底，高速增長的貨幣供應(yīng)對物價(jià)的推動力在2010年中期以后達(dá)到最強(qiáng)的效果，但到明年，貨幣對物價(jià)滯后的推動力會明顯地下降。
那么，明年通脹的壓力到底會有多大呢？我們預(yù)計(jì)，明年的物價(jià)漲幅依然會比較高，明年初就會有一次沖高的過程。預(yù)計(jì)明年全年物價(jià)漲幅可能在3.6%-3.8%左右，其中有個別月份會達(dá)到5%的高位。不過，雖然同比的數(shù)字比較高，但實(shí)際上，這與今年的物價(jià)基數(shù)比較高有關(guān)，從環(huán)比來看，物價(jià)上漲的壓力可能還不及2010年。就是說，2011年居民實(shí)際感受的物價(jià)上漲程度可能不及2011年。
利率政策上，從目前到明年底，可能會有2-3次加息，即基準(zhǔn)利率上調(diào)至3%-3.25%的水平。但即使如此，負(fù)利率的狀況還會持續(xù)，這可能會使大量資金流入股票市場，房地產(chǎn)價(jià)格也可能重新抬頭。
從政策的選擇來看，實(shí)際上，加快人民幣的升值速度也是一個很好的選擇。客觀地講，我國的外匯儲備量已過于龐大。截至今年6月底，全球外匯儲備總額只有84215億美元，中國獨(dú)占了三成。我們可以來看看其它國家的外匯儲備：同為金磚四國的印度9月底的外匯儲備總額只有2916億美元，俄羅斯僅有4.88億美元，另外，同為外向型經(jīng)濟(jì)體的韓國也只有2898億美元。外匯儲備規(guī)模過大顯示人民幣匯率依然偏低。
當(dāng)前通脹壓力較大，本身就說明國內(nèi)商品供應(yīng)比較緊張，我們完全可以通過快速升值來讓出口企業(yè)減少商品出口，更多地為國內(nèi)市場進(jìn)行生產(chǎn)，以平抑國內(nèi)的消費(fèi)價(jià)格。當(dāng)前，我國沿海地區(qū)不斷出現(xiàn)比較嚴(yán)重的民工荒，說明就業(yè)水平正在非常飽滿的狀態(tài)，在這個時候調(diào)整匯率也不會影響就業(yè)，同時，還可以緩解國際社會的壓力，可謂一舉多得，代價(jià)也比較小。
總體來看，通脹問題未來將長期困擾我國經(jīng)濟(jì)，對此，我們要有充分的認(rèn)識，進(jìn)而，在處理通脹問題時，政府需要有更加長遠(yuǎn)的打算。當(dāng)前，一系列的干預(yù)價(jià)格的政策都只能是短期政策，無法長期實(shí)施。要想建立起控制通脹的長效機(jī)制，我們必須繼續(xù)市場化的改革，讓資源、利率、匯率都更加市場化，更能靈敏地反應(yīng)市場的變化，同時，通過他們更靈活的變化對市場供需進(jìn)行自動的調(diào)節(jié)。
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